Transdigm Group 泵送航空航天零件 4,000%

04.06.2019
7 分钟
Transdigm 集团(纽约证券交易所代码:TDG)是一家航空航天零部件制造商,就长期利润而言,是一家非常有吸引力的公司。 然而,目前,美国国会可能会对其进行调查。 投资者已经开始抛售股票。 让我们看看是否应该或不应该恐慌。
关于 Transdigm 集团
Transdigm Group Incorporated 由 Nicholas Howley 和 Douglas Peacock 于 1993 年创立。 作为世界领先的高科技飞机部件制造商,Transdigm 的产品被当今所有商用和军用飞机使用。 管理层采取了垄断市场的策略,而不会引起政府对公司的过多关注。
Transdigm 集团收购
成立四年后,该公司通过收购航空航天工业电池制造商 Marathon Power Technologies 开始抢占市场。 三年后,Transdigm 增加了另外两家公司 Adams Rite Aerospace 和 Christilie Electric 的收购清单。 此外,2 年,航空航天产品专用能量转换设备供应商 Avionic Instruments 成为 Transdigm 的一部分。 2004 年,它进入了电磁设备制造商 Skurka Engineering 以及生产压力和飞行控制阀的 Esterline Technologies。 2005 年 2006 月,这一进程继续进行,Sweeney Engineering、Electra-Motion Industries、CDA InterCorp 和 Aviation Technologies 进入 Transdigm。 该公司并没有就此止步,早在 2007 年,由于飞机荧光灯制造商布鲁斯工业公司(Bruce Industries)的加入,其成员数量不断扩大。
自 Transdigm Group 成立以来,至少有 15 家公司受其管理,但最新的收购规模比任何其他公司都要大,也更重要。 2019年4月,公司完成了XNUMX亿美元的收购交易 Esterline Technologies Corporation(纽约证券交易所代码:ESL), 联合了其他 14 家公司。 这进一步巩固了 Transdigm 在航空零部件市场的地位,美国国防部的价格大幅高估(在某些情况下,高出 4,000%)。
例如:这是一些零件的成本是在采购之前和之后。
公司信息 | 零部件 | 旧价格,美元 | 新价格,美元 | 生长, % |
AEROSONIC | 振动面板 | 67,33 | 271 | 302.5 |
HARCO | 线缆集成 | 1837 | 7863 | 328 |
斯库尔卡 | 连接器型 | 310 | 1109.85 | 258.02 |
惠帕尼 | 电机转子 | 654.46 | 5474 | 736.41 |
事实证明,这样的商业模式对公司高管来说是非常有利可图的:2017 年,其首席执行官尼古拉斯·豪利 (Nicholas Howley) 获得了 61 万美元的奖金,成为薪酬最高的高管名单中的第六位。
价格上涨如此严重的原因是纯粹的贪婪,但不能说他们会采取不同的行动。 如果有人能买贵 40 倍的商品,为什么要卖得更便宜,尤其是在一切都在法律范围内的情况下!?
收购竞争对手总是要付出代价的,虽然管理层能够使用从高价销售中获得的资金,但他们通过将资金分配给股东和经理人而采取了更具风险的方式,而公司则是通过贷款收购的。 结果,在过去七年中,Transdigm 的债务增加了四倍。

目前,其债务权益比率为-11.40,而营运资金也为负,为-1.48亿美元。 因此,公司的财务状况不是很好。 麦当劳的统计数据几乎相同,但与超快的运营周期重叠,在这个周期中,股票会迅速变成现金。 麦当劳的营业额比率为 59.30,而 Transdigm 的仅为 0.37。 如果将 Transdigm 与其尚未收购的类似公司进行比较,那么它们都没有类似的情况。
从而, 海科(纽约证券交易所代码:HEI)从事航空航天业,是全球最具创新力的 100 家公司之一,其 DTE 比率为 0.38; 在 Teledyne Technologies(纽约证券交易所代码:TDY),它是 0.31,而 雷神公司(纽约证券交易所代码:RTN) 比率为 0.36。
他们是如何发现的
2017年,定价过高的信息公开,股价下跌了12%。 但是没有人对恐慌性下跌感兴趣。 大多数股东,包括对冲基金,都对它的运作方式感到满意。
Transdigm 得到了巴克莱、花旗、法国农业信贷银行、瑞士信贷、高盛、摩根士丹利、瑞银、汇丰银行和加拿大皇家银行等银行的支持。 他们还向交易该股票的对冲基金收取费用。 结果,银行分析师向公司提出建议,而对冲基金则继续增加头寸,导致股票价值增加了 200%。 他们都确信,在大笔资金的支持下,他们可以使用权力和影响力,以避免公愤和防止政府调查。
然而,他们错了,因为一名国会议员确实发起了一项调查,并揭示了某些零件和设备的另一次定价过高 4,000% 以上。 这位国会议员指责该公司存在隐性垄断,因此国防部无法从其他供应商那里购买所需的零件。 最后,15 月 24 日,Transdigm 高管在美国国会委员会作证,16.10 月 2017 日,该公司表示同意返还获得的 5 万美元的额外利润。 XNUMX 年,Transdigm 有义务偿还 XNUMX 万美元,但实际上并未支付。
值得恐慌吗?
与国会的问题可能会导致利润下降,但飞机零件仍需从国会购买,因此国防部仍将是 Transdigm 的消费者。 即使理论上它找到了另一个供应商,Transdigm 也不会受到太大影响,因为对美国政府的销售占其总收入的 6% 到 8%。 这就是为什么到目前为止股价还没有跌得太低的原因。
对冲基金等大投资者对股价下跌从来不感兴趣,还能人为地升温。 另一方面,还有一家公司采取同样的方式,增加债务和加热价格; 当它为人所知时,该股从 262 美元跌至 20 美元。

这就是发生在 Valeant Pharmaceuticals(纽约证券交易所代码:VRX) 该公司公布的收益远高于预期,令许多投资者感到意外。 该股持仓量在多家对冲基金中占据第一线,但这更让局势雪上加霜,对冲基金开始平仓,价格承压。 一段时间后,公司宣布技术性违约,因为债务负担大,现金流减少。 这非常令人震惊,只有 Q2 报告可能会显示它的严重程度。 如果对冲基金不想冒险,他们可以在报告发布之前开始抛售,这将导致大幅下跌。 顺便说一下,Transdigm 目前的空头浮动是 4.41%。
值得注意的是,首席执行官尼古拉斯·霍利 (Nicholas Hawley) 于 15,729,529 月开始出售股票,并在 XNUMX 月继续出售,总销售额为 XNUMX 美元。
一些比较 - Heico、Teledyne Technologies、Raytheon
现在让我们比较几家航空航天公司。 这将涉及主要竞争对手,例如 Heico、Teledyne Technologies 和 Raytheon。
C公司 | 价格,美元 | 交易股票,百万 | 市盈率 | 净利。 十亿 | EBITDA, 比隆 | 债务/权益比率 | 短期浮动,% |
Transdigm | 440 | 54.681 | 30.06 | 0.202 | 0.52 | -11.14 | 4.41 |
雷神公司 | 174 | 280.229 | 16.78 | 0.781 | 1.253 | 0.36 | 1.17 |
海科 | 121 | 119.090 | 58.74 | 0.082 | 0.140 | 0.33 | 1.34 |
Teledyne Technologies | 235 | 36.042 | 26.49 | 0.075 | 0.12 | 0.31 | 1.42 |
Transdigm 根本不是最好的。 空头浮动为4.41%,是其他几倍,DTE比率最差,而P/E领先于航空航天板块,为22.77。 如此高的股价可以用少数人来解释。 Raytheon 的净利润是 Transdigm 的 3.8 倍,但流通的股票是 5.1 倍,所以股票的价格低了几倍。
技术分析 - Transdigm Group
从技术上讲,Transdigm 呈上升趋势,价格高于 200 日均线。 这不可能是任何其他方式,因为 MA 很慢。 因此,还应注意与标准普尔 500 指数的相关性。 在我们的 以前的帖子,我们已经指出该指数可能会下跌。

之前,标准普尔 500 指数的下跌非常像 Transdigm。 在去年强劲回调后,该指数于 26 月 2,700 日开始回升,而 Transdigm 股价在同一天上涨,但价格并没有像指数那样下跌。 标准普尔指数很可能达到 2,650 或 XNUMX,但一旦上涨,该股也将开始上涨。 除了中美贸易战外,市场没有更多负面消息,目前标准普尔的下跌只是一次回调。 与此同时,对冲基金在其投资组合中持有大量 Transdigm 股票,这一数量可能会进一步增加。
支撑位在422美元左右,股价下跌幅度不大; 如果有关零件定价过高的消息如此负面,那么它每天将损失约 10% 至 30%。 因此,一旦标准普尔 500 指数反转,Transdigm 股票也应该反转。

总结
该公司抬高了其产品的价格,但在法律范围内做了所有事情,这并不适用于每一种情况。 结果,管理层趁机把价格抬到了最高点,没有引起政府的注意,就可以赚到钱。 因此,Transdigm 的管理人员了解他们在做什么并控制局势。 此外,如上所述,与美国国防部的合同仅占总收入的 8%。
负 DTE 对公司来说也不是什么新鲜事。 2014年该比率为-45.31,但这并没有阻止股价进一步上涨500%。 收购 Esterline Technologies Corporation 后,Transdigm 管理层可能会开始摆脱效率低下的公司,这可能会改善财务业绩。 与此同时,Transdigm 仍然是美国国防部的唯一供应商。 国会退还多付的钱,但不能放弃合同。 技术分析也未确认任何负面前景。 唯一的例外可能是标准普尔 500 指数的大幅下跌,但如果不是这种情况,该股可能很快就会恢复,也许在一周内。
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