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我想,你们大多数人都听说过 高频交易 or HFT. 在过去的十年中,它因高科技和神秘而广受欢迎。 在这篇文章中,我们将讨论 HFT 的本质、它的历史、它的发展、它的原理和它在现代金融市场中的作用,以及它的类型、策略和它的观点。

HFT的出现

HFT的出现

为了了解导致 HFT 出现的事件,我们应该了解在 1970-80 年代计算机技术引入和蓬勃发展的时代,交易过程是如何运作的。 简而言之,事情是这样发展的:

  1. 经纪公司的销售经理通过电话向客户出售股票。
  2. 如果客户同意交易,他会再次通过电话口头下达订单。 大厅和平台上的噪音常常是准确执行客户订单的障碍,这对交易双方都是一个问题。 交易执行缺乏准确性,因此,不必要的支出是开发该技术的首要原因之一。
  3. 大型经纪商可以自行执行订单或等待以一个价格执行相当大的订单块。 这也是一个问题,因为对于小客户来说,价格总是比大客户要差。
  4. 然后,交易所专家处理订单。 在这个阶段,这些专家会收取费用来关闭交易,操纵订单价格,并增加客户的费用。
  5. 最后,经纪商通知客户订单的执行情况,并向客户收取佣金。

目前broker-client的工作流程如下:

  1. 客户分析市场情况,通过电子网络发送订单(挂单或市场订单),订单几乎立即到达经纪人的服务器。
  2. 订单在交易平台上自动执行,并得到确认——同样是自动的。
  3. 经纪人自动向客户发送交易确认,并为其服务收取适度的佣金。

综上所述,市场上技术提升的主要原因是交易费用高、证券流通慢、人工处理订单出错的可能性大。

更重要的是,大多数交易者完全依靠他们的经验和直觉,不使用 技术 也不 根本 由于计算的复杂性。 至于现在,配备或多或少功能强大的计算机,交易员可以成为金融公司的成功竞争对手。 顺便说一下佣金:30-40年前,经纪人的平均费用比现在高一百倍。

谁是 HFT 的直接创造者?

1989 年夏天,查尔斯顿学院的数学家史蒂夫·斯旺森和统计学教授吉姆·霍克斯创立了 自动交易台 公司。 他们开始编写算法,以股票市场可以获利的想法为主导,使用罗格斯大学经济学教授大卫·惠特科姆 (David Whitcomb) 创建的价格预测公式。 根据 ATD 成员自己的说法,卫星天线接收报价更新数据,因此系统可以预测接下来 30-60 秒的价格走势并自动买卖股票。 该系统被称为 经纪订单路由网关博格.

BORG 工作的结果不仅是关于最具吸引力价格的信息——整个交易在一瞬间完成,这在当时的市场上是前所未有的现象。 ADT的平均每股利润不到1美分,但该公司的日成交量却高达数亿股。 到 2006 年,该公司每天的股票交易量约为 700-800 亿只,占整个美国股市交易量的 9% 以上; 到那时,公司的竞争对手也出现了。 他们是 Getco 和 Knight Capital Group。

什么是高频交易?

HFT 是一种算法交易形式,包括一整套操作,并保持相当紧密的交易范围。 HFT 完全基于高科技解决方案和大量计算。 该算法推出后,其工作无法被修正(至少,只要它有利润),这是其相对于通常可由交易者修正的常规低频交易的特征。

但是,如果交易所工作的格局发生变化,或者出现了一些新的立法,或者出现了一些竞争对手,一个庞大的数据库可能会白费。

高频交易者经常因在市场上制造混乱而受到批评; 事实上,只有一些 HFT 方案可以这样做。 HFT 经常与电子交易混淆。 为了看到差异并理解HFT的本质,将详细讨论某些市场过程。

算法或系统交易是使用编程数学算法进行自动交易的过程的总称; 然而,并非所有的算法交易都是高频交易。

2011年,美国商品期货交易委员会(CFTC)列举了HFT的基本特征:

  • 系统实现下单、下单、换单5毫秒以内,几乎无延迟;
  • 对于自动化决策,使用计算机程序和算法; 订单的放置、配置、发送和执行由系统执行,交易者无需参与每笔交易或订单;
  • 使用主机托管服务、直接进入市场的服务和专用数据传输通道; 它们由交易所和其他企业提供,以减少网络和其他延迟;
  • 仓位在很短的时间内开仓和平仓;
  • 证券组合的每日成交量高和/或下单与执行交易的比率也高;
  • 大量下单在下单后或几毫秒后被取消;
  • 交易日结束,无持仓。

高频交易者与传统交易者的主要区别在于,前者可能交易更快、更频繁,而持有投资组合的时间非常短,这降低了由于不可预测的波动或推迟交易而造成损失的风险。贸易。 HF 算法的操作需要一毫秒,这是传统交易无法比拟的。

演变:从传统交易到高频交易

演变:从传统交易到高频交易

那些在交易中依赖技术分析的人反对高频交易。 过去的技术分析师会试图在价格图表上找到重复的模式。 现代分析师将价格与当前的市场事件或市场状况一起查看,以便全面了解其可能的进一步走势。

当交易技术处于萌芽状态而交易策略的复杂性远高于今天时,技术分析达到了顶峰。 信息和报价的传播速度也很低。

然而,如今,技术分析的方法和指标可能经常成为使用量子创建高频交易策略的模式的一部分。

到 1930 年代,基本面分析已在市场上传播开来。 交易员注意到未来的资金流动,如股息,会影响市场价格水平。 在股票市场上,公平价格通常仍基于对公司未来盈利能力的预测。

在外汇市场,交易员分析师主要依靠宏观经济模式根据通货膨胀信息、不同国家的贸易余额、中央银行的利率和其他经济指标计算公平价格。 基本面分析的某些方面也用于构建 HFT 系统。 例如,新闻发布的日期和时间通常是事先知道的,而做出决定所需的信息则是在新闻发布时透露的。 因此,现在人们了解到,在这种情况下,这些系统会更快地对变化做出反应,从而获得最大利润。

今天的高频交易是什么?

2009-2012年,高频交易的利润缩水近5倍,从5亿美元降至1.25亿美元。 当 2016 年流动性水平下降时,许多中型高频交易公司退出市场。 高频交易系统的成功需要信号发生器、优化订单执行的算法、风险管理算法、投资组合优化算法等。 HFT 系统执行从选择交易工具到执行订单的所有任务,比交易者做得更快更好。

如今,并非所有市场都适合 HFT。 根据艾特集团的研究,股票市场是最受算法参与者侵入的,他们创造了超过 50% 的营业额; 在期货市场上,算法交易者的成交量占整体的 40%,而在 外汇、期权市场或固定收益证券市场的数字要小得多。

算法交易比活人进行的交易更有效率; 算法基金在危机时期稳定表现出优于传统基金的效果。

瑞士信贷银行发表了一项关于“高频交易在现代金融市场生态系统中的真正作用”的研究,解释了高频交易如何改变了世界交易所的情况。

据瑞士信贷称,信托经理和投资者在美国股市上的主动和被动工作创造的交易量在过去十年中几乎没有变化(每天 3-4 亿只股票)。

同时,自2008年危机以来的总交易量增长了2倍以上,这与HFT的发展有关。 HFT 算法的活动有助于连接金融市场上的人们,减少等待承包商的时间。 HFT 的发展也影响了点差的大小。 大公司股票的利差有所下降,而中型公司股票的利差则相反。 这表明高频交易商对知名流动性公司的需求。

自几年前以来,大公司和小公司的股票在交易日的波动性都在增加。 在一天开始时,中等规模公司的股价变化更为活跃——这是因为需要更长的时间才能确定此类公司的公平(暂时)股价。 然而,到一天结束时,这些股票通常会比大公司的股票更安静。

另一方面,市场上交易较为活跃的大型企业的股票往往会在一天结束时在价差内反复快速地改变价格。 这两种现象都与 HFT 相关。

通常,高频交易策略旨在在市场的低效点上获利,而不是在价格大幅波动时获利。 除其他外,这会导致大公司股价波动性下降,最常用于高频交易。

高频交易策略的类型

高频交易策略的类型

做市

该策略是通过在价差的这一侧或那侧下订单来增加投资者和交易者之间的竞争并缩小不同资产的价差。 因此,新领域对于此类策略最有利可图; 此外,价差越大,该策略产生的利润就越多。 因此,平台上工具的流动性增加,点差缩小,吸引了新的投资者进入平台。 在这种情况下,HFT 的利润来自供需价格之间的差异。 除此之外,做市商为增加平台流动性而收取额外费用的情况并不少见; 事实上,该策略本身甚至可能会略微亏损,但由于平台支付的费用,交易者将赚钱。

前跑

该算法基于在检测到有利可图的条件后立即快速关闭交易。 该算法的工作可以分为两个阶段:监控放置应用程序的所有条件和处理应用程序时的操作。 首先,分析所有高于规定价格的大出价(需求价格),如果系统发现这样的数量,则机器人将应用程序放置在比该订单高一级的应用程序中。 如果订单被取消,机器人发送的应用程序也会被取消并继续监控。 如果音量继续移动,机器人也会这样做,在音量之前保留一步。 该策略依赖于这样的想法,即在完成大型应用程序之前,价格会反弹几次。

动量点火

交易者使用动量点火策略来激发市场参与者快速进行操作。 在快速移动的时刻,卖价和卖价之间的差异增加,为获利创造了良好的条件。

例如,卖出价为100美元,买入价为100.01美元; 然后卖价变为 99 美元,而买价变为 100 美元。 因此,买入价等于之前的卖出价,执行最后剩余的卖出价将使交易者最终以 100 美元的价格卖出股票。

统计套利

这是一种中立的市场策略,可以从市场上的任何不平等中获利。 该策略基于对影响市场的各种新闻中出现的价格差异的搜索。 在发生一些有意义的事件之前,HFT 算法会跟踪各个交易所的价格和交易量,寻找异常情况。 交易者有机会在新闻发布之前对走势做出反应并进行交易。 通过统计套利进行高频交易的本质是发现不同市场上相同工具的价格差异。

延时套利

由于及早收到金融工具的数据,它有助于获利。 为了获得这一优势,交易者将带有算法的计算机尽可能靠近交易服务器,可能在同一个房间内。 不同平台上的金融工具相互连接,一个交易所的价格波动会影响另一个。 交易过程中,信息不能一次性传递; 例如,芝加哥和纽约之间的距离是 1200 公里。 覆盖需要大约 5 毫秒。 纽约平台上的机器人接收信息有延迟。 延迟套利旨在通过快速接收数据获利。 由于托管(即将交易者的计算机与交易所的核心计算机放置在同一场所),高频交易者比其他市场参与者早几毫秒收到重要信息。

流动性检测

这种策略意味着机器人试图在交易开始之前检测大型应用程序以及隐藏在正常平台和自动化系统中的应用程序。 为了做到这一点,他们向市场出售小型应用程序,跟踪它们的执行时间,从而决定何时进行大笔交易。

磁带阅读

该策略跟踪股票市场上的所有事件,例如交易量和报价。 这有助于收集许多重要信息。 监控所有信息(关于某些股票)和所有重要事件(公司新闻、报告、宏观经济数据)有助于检测交易量和股票价格的异常情况。 最后,所有收集和分析的信息都可以让 HF 机器人在官方消息发布之前弄清楚模式。

谁使用高频交易?

一般来说,HFT用户可以分为4类:

  • 独立的道具贸易公司;
  • 经纪子公司;
  • 对冲基金;
  • 大型银行和投资结构。

这是由于以下几个因素:

  • 需要高处理能力;
  • 必须根据 FIX/FAST 协议优化结构,并在交易所的锁附近安装 HFT 设备;
  • 使用高级编程语言,如C++、Java等;
  • 需要大量投资。

无论他们的财务状况或愿望如何,通常的交易者都无法获得上述所有内容。 许多人称 HFT 基础设施垄断了股票市场,需要企业关系和特殊地位。


材料是由

曾任应用系统分析研究所金融市场技术与基本面分析实验室主任。 现在担任 RoboForex 分析部门的负责人,为公司的客户提供每日斐波那契分析。