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我想,你們大多數人都聽說過 高頻交易 or HFT. 在過去的十年中,它因高科技和神秘而廣受歡迎。 在這篇文章中,我們將討論 HFT 的本質、它的歷史、它的發展、它的原理和它在現代金融市場中的作用,以及它的類型、策略和它的觀點。

HFT的出現

HFT的出現

為了了解導致 HFT 出現的事件,我們應該了解在 1970-80 年代計算機技術引入和蓬勃發展的時代,交易過程是如何運作的。 簡而言之,事情是這樣發展的:

  1. 經紀公司的銷售經理通過電話向客戶出售股票。
  2. 如果客戶同意交易,他會再次通過電話口頭下達訂單。 大廳和平台上的噪音常常是準確執行客戶訂單的障礙,這對交易雙方都是一個問題。 交易執行缺乏準確性,因此,不必要的支出是開發該技術的首要原因之一。
  3. 大型經紀商可以自行執行訂單或等待以一個價格執行相當大的訂單塊。 這也是一個問題,因為對於小客戶來說,價格總是比大客戶要差。
  4. 然後,交易所專家處理訂單。 在這個階段,這些專家會收取費用來關閉交易,操縱訂單價格,並增加客戶的費用。
  5. 最後,經紀商通知客戶訂單的執行情況,並向客戶收取佣金。

目前broker-client的工作流程如下:

  1. 客戶分析市場情況,通過電子網絡發送訂單(掛單或市場訂單),訂單幾乎立即到達經紀人的服務器。
  2. 訂單在交易平台上自動執行,並得到確認——同樣是自動的。
  3. 經紀人自動向客戶發送交易確認,並為其服務收取適度的佣金。

綜上所述,市場上技術提升的主要原因是交易費用高、證券流通慢、人工處理訂單出錯的可能性大。

更重要的是,大多數交易者完全依靠他們的經驗和直覺,不使用 技術 也不 根本 由於計算的複雜性。 至於現在,配備或多或少功能強大的計算機,交易員可以成為金融公司的成功競爭對手。 順便說一下佣金:30-40年前,經紀人的平均費用比現在高一百倍。

誰是 HFT 的直接創造者?

1989 年夏天,查爾斯頓學院的數學家史蒂夫·斯旺森和統計學教授吉姆·霍克斯創立了 自動交易台 公司。 他們開始編寫算法,以股票市場可以獲利的想法為主導,使用羅格斯大學經濟學教授大衛·惠特科姆 (David Whitcomb) 創建的價格預測公式。 根據 ATD 成員自己的說法,衛星天線接收報價更新數據,因此系統可以預測接下來 30-60 秒的價格走勢並自動買賣股票。 該系統被稱為 經紀訂單路由網關, 或者 博格.

BORG 工作的結果不僅是關於最具吸引力價格的信息——整個交易在一瞬間完成,這在當時的市場上是前所未有的現象。 ADT的平均每股利潤不到1美分,但該公司的日成交量卻高達數億股。 到 2006 年,該公司每天的股票交易量約為 700-800 億隻,佔整個美國股市交易量的 9% 以上; 到那時,公司的競爭對手也出現了。 他們是 Getco 和 Knight Capital Group。

什麼是高頻交易?

HFT 是一種算法交易形式,包括一整套操作,並保持相當緊密的交易範圍。 HFT 完全基於高科技解決方案和大量計算。 該算法推出後,其工作無法被修正(至少,只要它有利潤),這是其相對於通常可由交易者修正的常規低頻交易的特徵。

但是,如果交易所工作的格局發生變化,或者出現了一些新的立法,或者出現了一些競爭對手,一個龐大的數據庫可能會白費。

高頻交易員經常因在市場上製造混亂而受到批評; 事實上,只有一些 HFT 方案可以這樣做。 HFT 經常與電子交易混淆。 為了看到差異並理解HFT的本質,將詳細討論某些市場過程。

算法或系統交易是使用編程數學算法進行自動交易的過程的總稱; 然而,並非所有的算法交易都是高頻交易。

2011年,美國商品期貨交易委員會(CFTC)列舉了HFT的基本特徵:

  • 系統實現下單、下單、換單5毫秒以內,幾乎無延遲;
  • 對於自動化決策,使用計算機程序和算法; 訂單的放置、配置、發送和執行由系統執行,交易者無需參與每筆交易或訂單;
  • 使用主機託管服務、直接進入市場的服務和專用數據傳輸通道; 它們由交易所和其他企業提供,以減少網絡和其他延遲;
  • 倉位在很短的時間內開倉和平倉;
  • 證券組合的每日成交量高和/或下單與執行交易的比率也高;
  • 大量下單在下單後或幾毫秒後被取消;
  • 交易日結束,無持倉。

高頻交易者與傳統交易者的主要區別在於,前者可能交易更快、更頻繁,而持有投資組合的時間非常短,這降低了由於不可預測的波動或推遲交易而造成損失的風險。貿易。 HF 算法的操作需要一毫秒,這是傳統交易無法比擬的。

演變:從傳統交易到高頻交易

演變:從傳統交易到高頻交易

那些在交易中依賴技術分析的人反對高頻交易。 過去的技術分析師會試圖在價格圖表上找到重複的模式。 現代分析師將價格與當前的市場事件或市場狀況一起查看,以便全面了解其可能的進一步走勢。

當交易技術處於萌芽狀態而交易策略的複雜性遠高於今天時,技術分析達到了頂峰。 信息和報價的傳播速度也很低。

然而,如今,技術分析的方法和指標可能經常成為使用量子創建 HFT 策略的模式的一部分。

到 1930 年代,基本面分析已在市場上傳播開來。 交易員注意到未來的資金流動,如股息,會影響市場價格水平。 在股票市場上,公平價格通常仍基於對公司未來盈利能力的預測。

在外匯市場,交易員分析師主要依靠宏觀經濟模式根據通貨膨脹信息、不同國家的貿易餘額、中央銀行的利率和其他經濟指標計算公平價格。 基本面分析的某些方面也用於構建 HFT 系統。 例如,新聞發布的日期和時間通常是事先知道的,而做出決定所需的信息則是在新聞發佈時透露的。 因此,現在人們了解到,在這種情況下,這些系統會更快地對變化做出反應,從而獲得最大利潤。

今天的高頻交易是什麼?

2009-2012年,高頻交易的利潤縮水近5倍,從5億美元降至1.25億美元。 當 2016 年流動性水平下降時,許多中型高頻交易公司退出市場。 高頻交易系統的成功需要信號發生器、優化訂單執行的算法、風險管理算法、投資組合優化算法等。 HFT 系統執行從選擇交易工具到執行訂單的所有任務,比交易者做得更快更好。

如今,並非所有市場都適合 HFT。 根據艾特集團的研究,股票市場是最受算法參與者侵入的,他們創造了超過 50% 的營業額; 在期貨市場上,算法交易者的成交量佔整體的 40%,而在 外匯、期權市場或固定收益證券市場的數字要小得多。

算法交易比活人進行的交易更有效率; 算法基金在危機時期穩定表現出優於傳統基金的效果。

瑞士信貸銀行發表了一項關於“高頻交易在現代金融市場生態系統中的真正作用”的研究,解釋了高頻交易如何改變了世界交易所的情況。

據瑞士信貸稱,信託經理和投資者在美國股市上的主動和被動工作創造的交易量在過去十年中幾乎沒有變化(每天 3-4 億隻股票)。

同時,自2008年危機以來的總交易量增長了2倍以上,這與HFT的發展有關。 HFT 算法的活動有助於連接金融市場上的人們,減少等待承包商的時間。 HFT 的發展也影響了點差的大小。 大公司股票的利差有所下降,而中型公司股票的利差則相反。 這表明高頻交易商對知名流動性公司的需求。

自幾年前以來,大公司和小公司的股票在交易日的波動性都在增加。 在一天開始時,中等規模公司的股價變化更為活躍——這是因為需要更長的時間才能確定此類公司的公平(暫時)股價。 然而,到一天結束時,這些股票通常會比大公司的股票更安靜。

另一方面,市場上交易較為活躍的大型企業的股票往往會在一天結束時在價差內反复快速地改變價格。 這兩種現像都與 HFT 相關。

通常,高頻交易策略旨在在市場的低效點上獲利,而不是在價格大幅波動時獲利。 除其他外,這會導致大公司股價波動性下降,最常用於高頻交易。

高頻交易策略的類型

高頻交易策略的類型

做市

該策略是通過在價差的這一側或那一側下訂單來增加投資者和交易員之間的競爭並縮小不同資產的價差。 因此,新領域對於此類策略最有利可圖; 此外,價差越大,該策略產生的利潤就越多。 因此,平台上工具的流動性增加,點差縮小,吸引了新的投資者進入平台。 在這種情況下,HFT 的利潤來自供需價格之間的差異。 除此之外,做市商為增加平台流動性而收取額外費用的情況並不少見; 事實上,該策略本身甚至可能會略微虧損,但由於平台支付的費用,交易者將賺錢。

前跑

該算法基於在檢測到有利可圖的條件後立即快速關閉交易。 該算法的工作可以分為兩個階段:監控放置應用程序的所有條件和處理應用程序時的操作。 首先,分析所有高於規定價格的大出價(需求價格),如果系統發現這樣的數量,則機器人將應用程序放置在比該訂單高一級的應用程序中。 如果訂單被取消,機器人發送的應用程序也會被取消並繼續監控。 如果音量繼續移動,機器人也會這樣做,在音量之前保留一步。 該策略依賴於這樣的想法,即在完成大型應用程序之前,價格會反彈幾次。

動量點火

交易者使用動量點火策略來激發市場參與者快速進行操作。 在快速移動的時刻,賣價和賣價之間的差異增加,為獲利創造了良好的條件。

例如,賣出價為100美元,買入價為100.01美元; 然後賣價變為 99 美元,而買價變為 100 美元。 因此,買入價等於之前的賣出價,執行最後剩餘的賣出價將使交易者最終以 100 美元的價格賣出股票。

統計套利

這是一種中立的市場策略,可以從市場上的任何不平等中獲利。 該策略基於對影響市場的各種新聞中出現的價格差異的搜索。 在發生一些有意義的事件之前,HFT 算法會跟踪各個交易所的價格和交易量,尋找異常情況。 交易者有機會在新聞發布之前對走勢做出反應並進行交易。 通過統計套利進行高頻交易的本質是發現不同市場上相同工具的價格差異。

延時套利

由於及早收到金融工具的數據,它有助於獲利。 為了獲得這一優勢,交易者將帶有算法的計算機盡可能靠近交易服務器,可能在同一個房間內。 不同平台上的金融工具相互連接,一個交易所的價格波動會影響另一個。 交易過程中,信息不能一次性傳遞; 例如,芝加哥和紐約之間的距離是 1200 公里。 覆蓋需要大約 5 毫秒。 紐約平台上的機器人接收信息有延遲。 延遲套利旨在通過快速接收數據獲利。 由於託管(即將交易者的計算機與交易所的核心計算機放置在同一場所),高頻交易者比其他市場參與者早幾毫秒收到重要信息。

流動性檢測

這種策略意味著機器人試圖在交易開始之前檢測大型應用程序以及隱藏在正常平台和自動化系統中的應用程序。 為了做到這一點,他們向市場出售小型應用程序,跟踪它們的執行時間,從而決定何時進行大筆交易。

磁帶閱讀

該策略跟踪股票市場上的所有事件,例如交易量和報價。 這有助於收集許多重要信息。 監控所有信息(關於某些股票)和所有重要事件(公司新聞、報告、宏觀經濟數據)有助於檢測交易量和股票價格的異常情況。 最後,所有收集和分析的信息都可以讓 HF 機器人在官方消息發布之前弄清楚模式。

誰使用高頻交易?

一般來說,HFT用戶可以分為4類:

  • 獨立的道具貿易公司;
  • 經紀子公司;
  • 對沖基金;
  • 大型銀行和投資結構。

這是由於以下幾個因素:

  • 需要高處理能力;
  • 根據 FIX/FAST 協議,必須優化結構並在交易所的鎖附近安裝 HFT 設備;
  • 使用高級編程語言,如C++、Java等;
  • 需要大量投資。

無論他們的財務狀況或願望如何,通常的交易者都無法獲得上述所有內容。 許多人稱 HFT 基礎設施壟斷了股票市場,需要企業關係和特殊地位。


材料是由

曾任應用系統分析研究所金融市場技術與基本面分析實驗室主任。 現在擔任 RoboForex 分析部門的負責人,為公司的客戶提供每日斐波那契分析。