賒購消費品已成為如今的普遍現​​象——這樣的方案讓消費者可以在使用時不急不躁地使用他們需要的東西並付款。 這就是為什麼零售連鎖店試圖以任何可能的方式在商店和購物中心加速消費貸款的增長。 由於此類購買的大部分內容都是在線進行的,因此借貸服務在互聯網上也越來越受歡迎。

肯定控股

18 年 2020 月 XNUMX 日,專門為購買商品提供短期信貸的 Affirm Holdings, Inc. 提交了一份 IPO SEC 向證券交易委員會 (SEC) 提出的要求 S-1表格. IPO被推遲到明年XNUMX月在納斯達克(澳大利亞金融管理局),因此我們有充足的時間深入了解發行人的優勢和劣勢。

肯定控股業務

Affirm Holdings, Inc. 由 Max Levchin 和 Peter Thiel 於 2012 年創立,當時他們已經在 PayPal 展示了他們的管理技能。 他們成為評估貸方可靠性和可信度的新方法的策劃者。 據 Affirm Holdings 管理層稱,以前的評分模型減少了貸方和商家的利潤。 Affirm 平台考慮了超過 XNUMX 億個數據點,這有助於在不增加“絕望信貸”率的情況下增加提供的貸款數量。

Affirm的購物流程如下:網店客戶選擇商品,在選擇支付方式時,可以選擇Affirm。 稍後,客戶在應用程序中選擇付款通道——有分期付款的選項。

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該公司的評分模型允許將批准的貸款申請數量增加 20%。 這反過來又會推動銷售並可能增加平均訂單價值 (AOV)。 據 Affirm 估計,AOV 可能會上漲 85% 以上。

感謝 Affirm,網上商店的客戶有機會獲得無息貸款——在這種情況下,公司從商店的佣金中賺取收入。 此外,還有一種選擇是獲得簡單利息的貸款產品,如果客戶逾期,這並不意味著任何額外的罰款或費用。 這種忠誠的條件很受消費者歡迎,非應計貸款金額到 4 年下降了 2018%,到 1.5 年下降了 2020%。

肯定控股合作夥伴

Affirm Holdings 為超過 6.2 萬客戶提供服務,而超過 6,500 家商店已經成為公司的合作夥伴。

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需要注意的是,62% 的客戶是公司合作夥伴門店的重複購買者。 Affirm Holdings 的淨推薦值 (NPS) 為 78。該公司的商業模式以其方法的獨創性和靈活性而著稱,否則在如此復雜且競爭激烈的市場中不會表現出出色的業績。 稍後我們將討論競爭對手。

市場前景

Affirm Holdings, Inc. 同時在電子商務和借貸兩個市場上運營,這就是為什麼我們應該考慮每個市場的動態。 根據 eMarketer 的數據,2020 年電子商務市場規模為 3.9 萬億美元,其中 63%(2.45 萬億美元)由移動部門佔據。 該行業的年平均增長率為16.5%。 此外,電子商務在全球交易量中的份額為 14%(美國為 16%)。 所有這些因素都暗示,到 6.3 年,潛在的市場增長將高達 2024 萬億美元。

Affirm 的客戶群主要由千禧一代和 Z 世代(出生於 1981 年至 2012 年)組成,他們將在未來 20-25 年的消費者中佔據主導地位。 今年,他們的總需求約為 2.5 萬億美元。

該公司的另一個戰略市場是貸款。 今年,美國公民已經貸款了 3.6 萬億美元。

Affirm Holdings - 市場觀點

一個美國人的平均債務為 29,000 美元,並且花費高達收入的 10% 來償還貸款。 今年,家庭用於強制性債務支付的支出甚至低於實際收入的 10%。 多達 16% 的家庭必須支付超過 50% 的費用才能償還貸款。 信用卡債務約為1萬億美元。 2019 年,僅美國公民就支付了 121 億美元的利息。

然而,這種情況很可能在未來發生變化。 根據 Statista 的數據,超過 70% 的千禧一代和 Z 世代反對信用卡並更喜歡在線分期付款計劃。 甚至還有一個叫做 BNPL 的運動,“先買後付”。 BNPL的份額是電子商務支付的1%; 預計到 3 年將達到 2023%。在發展中國家,BNPL 的份額為 6%。

因此,Holdings 在兩個快速增長的市場中運營,其目標受眾主要是未來 2025 年的主導一代。

肯定控股財務業績

Affirm 在申請 IPO 時不會產生利潤,這就是為什麼讓我們專注於分析其收益。 值得注意的是,早些時候,在幾輪融資期間,該公司從 1.5 個“捐助者”那裡獲得了 1.8 到 23 億美元的投資。 其中最大的投資者是 Thrive Capital、Jasmine Ventures、Singapore Wealth Fund、Khosla Ventures 等。 在 500 月的最新一輪融資中,該公司吸引了約 XNUMX 億美元。

肯定控股財務業績

2020財年,公司盈利為509.5美元,比93年增長2019%,其中一半來自門店佣金,總額為256.7億美元。 超過三分之一的收入來自客戶的利息支付。 除此之外,Affirm 還發行了用於在線購物的虛擬卡。

公司 2020 年的營業費用較 57 年增加 617%,達 2019 億美元。因此,2020 年的淨虧損為 112.5 億美元,比 7.9 年減少 2019 萬美元。總體而言,Affirm 幫助銷售了總額4.6 億美元,比 77 年增長 2019%。

我們可以得出中間結論:公司的大部分收益來自非常有希望的運動 BNPL。 除此之外,收益的增長速度快於運營費用,這使我們能夠表明,從長遠來看,該公司可能擁有穩健的利潤。

Affirm Holdings 的競爭對手和弱方

該公司的主要競爭對手是澳大利亞公司 AfterPay(股票在澳大利亞證券交易所交易)和來自瑞典的 Klarna(其主要投資者之一是 VISA)。 第一家在美國擁有 6.5 家合作夥伴商店,而第二家在全球擁有超過 200 萬家。 除此之外,Affirm 的間接競爭對手是:

  • VISA 和萬事達卡。
  • 各種在線錢包,例如帶有“Pay in 4”的Pay Pal。
  • 銀行,如摩根大通、第一資本、美國銀行。
  • 網上銀行。

因此,投資該公司的風險包括:

  • 強大的競爭對手擁有先進的 BNPL 技術,這阻礙了公司向新的外部市場擴張(AfterPay 和 Klarna 在這方面取得了長足的進步)。
  • 該公司的收益嚴重依賴於單一買家 Peloton(銷售額的 30%)。
  • 貸款基礎設施,僅由 Cross River Bank 提供支持,該公司與 Upstart (UPST) 等其他金融科技初創公司積極合作。
  • 公司無利可圖,即使有利潤也沒有派發股息的計劃。
  • 雙股結構,允許公司創始人控制它。 創始人和股東之間存在利益衝突的可能性。

所有上述缺點都被公司經營的有前途的市場和財務業績所彌補。 在首次公開募股時,將會有一份更新的 S/1-A 表格,人們應該再次關注公司過去 12 個月的盈利動態。

Affirm Holdings 的 IPO 細節和估值

該公司已申請 IPO 以吸引 100 億美元,但該金額可能會增加。 IPO 的承銷商是德意志銀行證券公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、高盛公司、Truist 證券公司、Siebert Williams Shank。 Co., LLC、Morgan Stanley & Co. LLC、Allen & Company LLC、Barclays Capital Inc. 和 Credit Suisse Securities (USA) LLC。 如我們所見,該名單包括 IPO 市場的所有領先運營商。 日期被重新安排到 500 月,因為 2 月吸引的 3 億美元將足夠六個月。 根據不同的估計,IPO可以吸引XNUMX-XNUMX億美元用於增加營銷支出並將初始投資返還給“捐助者”。

市銷率(P/S 比率)將用於評估公司的資本化。 對於金融科技行業,平均值為 4.3。 因此,該公司的資本總額可能達到 2.1 億美元(0.509 億美元*4.3)。 公司的投資者不會喜歡這個估計,因為它等於他們投資的總和。

行業領先者的平均比率為 7.9——在這種情況下,該公司將獲得 4.02 億美元的估值,這也與早先宣布的 10-13 億美元相去甚遠。 我們假設該公司希望在第 4 季度報告後申請 IPO,這可能有助於其獲得市場參與者更好的評估。

綜上所述,我們建議考慮對這家公司進行中期投資。 特別是如果公司在報告日的過去 1 個月內的收益將達到 12 萬美元。

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材料是由

2012年入市,金融、經濟學歷高。 開始在外匯貨幣市場交易,然後對股票市場產生興趣,現在專門分析 IPO 和投資組合。